من المتوقع على نطاق واسع أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماع الأسبوع المقبل، ملتزماً بنهجه المعتاد المعتمد على البيانات. لكن اقتصاديي مجموعة بنك أوف أمريكا (NYSE:BAC) يشيرون إلى أن البنك المركزي قد يؤجل إعطاء إشارات جديدة حتى ندوة جاكسون هول أواخر الشهر المقبل، حيث قد تظهر رؤية أوضح لمسار سياسة الفيدرالي.
الحفاظ على المرونة قبل جاكسون هول
نتوقع أن يحافظ الفيدرالي على أقصى قدر من المرونة في اجتماعه في يوليو. سيفضل باول رؤية بيانات يوليو قبل توجيه الأسواق محتملاً لشهر سبتمبر في جاكسون هول، كما قال اقتصاديو مجموعة بنك أوف أمريكا في مذكرة حديثة.
بينما تتوقع الأسواق عدم تغيير السياسة الأسبوع المقبل، سيقوم المستثمرون بتحليل لغة الفيدرالي بدقة بحثاً عن إشارات حول مدى تحمله لمخاطر التضخم، خاصة وسط علامات على تمرير التعريفات التي تدفع الأسعار للارتفاع. يحذر الاقتصاديون من أن أي تشديد على ضغوط التضخم المستمرة قد يزعزع استقرار الأسواق، بينما ستدعم النبرة المتساهلة توقعات خفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام.
توقعات سوق العمل ستستمر في قيادة نقاش السياسة
من المرجح أن تستمر الرسائل المتعلقة بسوق العمل في احتلال مركز الصدارة. من المتوقع أن يظهر تقرير الوظائف لشهر يوليو نمواً أبطأ ولكن إيجابياً في الرواتب وارتفاعاً طفيفاً في معدل البطالة، مما يؤكد النقاش المستمر حول ما إذا كان التراخي في سوق العمل آخذ في الازدياد.
تتوقع مجموعة بنك أوف أمريكا أن يظهر تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر يوليو نمواً متواضعاً قدره 60,000 وظيفة وارتفاعاً طفيفاً في معدل البطالة إلى 4.2%.
تتوقع مجموعة بنك أوف أمريكا الآن مزيداً من التباطؤ في نمو الوظائف، متنبئة بصدمات في العرض، مدفوعة بحملة الرئيس ترامب ضد الهجرة، بدلاً من ضعف الطلب لتكون لها التأثير الأكبر.
لقد خفضنا توقعاتنا للرواتب إلى متوسط حوالي 50 ألف في النصف الثاني من 2025 و70 ألف في 2026 من 70 ألف و75 ألف على التوالي، كما قال الاقتصاديون. لكننا نتوقع أن يكون معظم التباطؤ بسبب العرض وليس الطلب.
تأثير التعريفات على التضخم محط الاهتمام
في الوقت نفسه، من المقرر أن تشكل بيانات التضخم الصادرة هذا الأسبوع الخطوات المقبلة للفيدرالي. في حين أن التضخم الأساسي قد يكون بلغ ذروته في وقت أبكر مما كان متوقعاً، فإن الزيادات الأخيرة في تضخم السلع - المدفوعة جزئياً بضغوط الأسعار المرتبطة بالتعريفات - تهدد ببيئة تضخم مرتفعة لفترة أطول. تعقد هذه الديناميكية تحدي الفيدرالي المتمثل في تحقيق هبوط ناعم دون إعادة إشعال ضغوط الأسعار.
بشأن التعريفات، من المحتمل أن يُسأل باول عن الارتفاع في تضخم السلع (باستثناء السيارات) في يونيو. سيؤكد الموقف المتشدد على مخاطر التمرير الإضافي في الأشهر المقبلة، بينما قد تركز وجهة النظر المتساهلة على علامات الاستقرار في تضخم الإسكان وتوقعات التضخم طويلة الأجل، كما اقترح الاقتصاديون.
في المؤتمر الصحفي، ستركز الأسواق على ما إذا كان باول سيؤكد رغبة الفيدرالي في الخفض هذا العام، أو سيبقى غير ملتزم. بشأن التضخم، سيكون متشدداً إذا أكد باول على مخاطر تمرير التعريفات الإضافية، وسيكون متساهلاً إذا ركز على استقرار تضخم الخدمات والتوقعات.
انقسامات الفيدرالي تتسع قبل جاكسون هول
يشهد الفيدرالي حالياً انقساماً متزايداً بين أعضائه. من المقرر أن يعترض المحافظ كريستوفر والر في اجتماع يوليو، مفضلاً خفضاً بمقدار 25 نقطة أساس، مع احتمال اعتراض المحافظة ميشيل بومان أيضاً.
في الوقت نفسه، تدعم رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو ماري دالي خفض أسعار الفائدة في وقت مبكر، مجادلة بضرورة اتخاذ إجراء قبل أن يضعف الاقتصاد أكثر.
من ناحية أخرى، اتخذ رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز، ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند توم باركين، ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا رافائيل بوستيك مؤخراً نبرة متشددة، مؤكدين على مخاطر التضخم التي تشكلها التعريفات والدعوة إلى أن يحافظ الفيدرالي على الأسعار لبعض الوقت. حتى رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستن جولسبي تبنى موقفاً أقل تساهلاً مؤخراً.
على الرغم من هذه الخلافات الداخلية، لا يزال رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول متحكماً في الرسالة ومن المتوقع أن يؤكد على نهج حذر يعتمد على البيانات خلال مؤتمره الصحفي.
التطلع للمستقبل: جاكسون هول كنقطة تحول في السياسة
بالنظر إلى المستقبل، يتشكل جاكسون هول كلحظة محورية للفيدرالي لتقديم توجيهات أكثر وضوحاً بعد تدفق البيانات هذا الصيف.
ندوة جاكسون هول في أغسطس تقلل أكثر من الحاجة الملحة لتوجيه الأسواق الأسبوع المقبل. سيكون لدى الفيدرالي بيانات شهر إضافي بحلول ذلك الوقت... باول... على الأرجح سيقدم إشارة حول مسار السياسة على المدى القريب.
في الوقت الحالي، لا يزال المستثمرون عالقين بين توقعات سياسة مستقرة هذا الأسبوع وعدم اليقين بشأن نوايا الفيدرالي على المدى الطويل، مما يمهد الطريق لتقلبات محتملة في المستقبل.
