إن إشارة الاحتياطي الفيدرالي نفسه إلى أن السياسة النقدية أصبحت الآن قريبة من المستوى المحايد قد رفعت سقف التوقعات لمزيد من خفض أسعار الفائدة العام المقبل، مما يشير إلى أن الأسواق يجب أن تتوقع التقييد بدلاً من الإنقاذ، مما يمهد الطريق للدخل الثابت، وليس التيسير العدواني، للقيام بمعظم العمل الثقيل في المحافظ الاستثمارية ما لم يظهر ركود اقتصادي.
دفع خفض الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع ديسمبر - وهو الثالث هذا العام - أسعار الفائدة إلى مستويات يرى صانعو السياسة الآن أنها قريبة من المستوى المحايد، وهو إعداد لا يحفز ولا يقيد النمو الاقتصادي. ومع وصول السياسة الآن إلى نطاق واسع من تقديرات قيمتها المحايدة، قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إن البنك المركزي في وضع جيد للانتظار ومراقبة كيفية تطور الاقتصاد.
انقسام الفيدرالي قرب المستوى المحايد علامة تحذير
تتطلب الفترات التي تكون فيها السياسة قريبة من المستوى المحايد عادة لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية موحدة، حيث يمكن أن تحمل الأخطاء في أي من الاتجاهين عواقب كبيرة. فالخفض المفرط يخاطر بإعادة إشعال التضخم، خاصة مع توقع الكثيرين أن تصبح السياسة المالية أكثر توسعية العام المقبل تحت قيادة الرئيس دونالد ترامب.
ومع ذلك، أبرز الاجتماع الأخير الانقسامات المتزايدة بين مسؤولي الفيدرالي، مما أثار تساؤلات حول ثقة صانعي السياسة في توقعاتهم الخاصة. يرسم ملخص التوقعات الاقتصادية المحدث للفيدرالي مساراً سلساً للمستقبل: نمو يظل فوق 2%، وسوق عمل مستقر، وتضخم يعود تدريجياً نحو المستهدف.
الأسواق مقابل الفيدرالي: من يراهن بشكل أكبر؟
اعتبرت الأسواق نبرة باول إشارة إلى أن مزيداً من التيسير لا يزال محتملاً، حيث تسعر ما يصل إلى خفضين لسعر الفائدة العام المقبل، وفقاً لأداة مراقبة معدل الفيدرالي من Investing.com. في المقابل، يستمر مسؤولو الفيدرالي في توقع خفض واحد فقط رغم الافتقار الواضح للإجماع داخل اللجنة.
لكن سواء كان خفضاً واحداً أو خفضين أو لا خفض على الإطلاق... فإن الرسالة الأساسية هناك هي: لا تتوقع أن يفعل الفيدرالي المزيد في غياب الركود، كما قال بيرد.
وول ستريت نفسها بعيدة عن التوحد حول ما سيأتي بعد ذلك. خط الأساس لماكواري هو أن خفض سعر الفائدة الفيدرالي في ديسمبر قد يكون الخطوة النهائية في مرحلة التيسير الحالية، مع تحول سياستها التالية في النهاية نحو التشديد مرة أخرى. في المقابل، تتوقع مورغان ستانلي أن يظل سوق العمل ضعيفاً حتى اكتمال تمرير التعريفات وتتطلع إلى خفض إضافي في يناير وأبريل، مع الإشارة إلى أنه إذا استمرت بيانات التوظيف في الصمود، فمن المحتمل أن يتطلب المزيد من التيسير انخفاضاً أوضح في التضخم.
ما يجب مراقبته في 2026
مع اقتراب السياسة من المستوى المحايد وارتفاع التقييمات في أجزاء من سوق الأسهم، خاصة بين أسهم الذكاء الاصطناعي المرتفعة، يبدو أن الدخل الثابت مهيأ للعب دور أكثر مركزية في المحافظ الاستثمارية.
بالنسبة للمستثمرين الذين يجب أن يكون لديهم تخصيص صحي للدخل الثابت، فإن محفظة الدخل الثابت الخاصة بهم قادرة على القيام بمزيد من العمل الثقيل، قال بيرد، محذراً من أن الانتقائية مهمة.
لا تزال الائتمانات مسعرة بشكل عدواني في بعض المجالات، أضاف. سأنتظر فرصة أفضل للدخول بحذر.
مع تركيز الاهتمام على سعر الفائدة المحايد، يلوح خطر آخر في الأفق: أن يضطر الفيدرالي في النهاية إلى التحول بعيداً عن التيسير تماماً.
إذا انطلق الاقتصاد حقاً، وارتفع التضخم قليلاً، واضطر الفيدرالي إلى عكس المسار والتشديد بدلاً من الخفض، قال بيرد، فإن ذلك سيفاجئ السوق.
